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数说保险

在前面的四篇文章中,我们依次介绍了保险业是做什么的保险业如何赚钱保险业如何监管保险业如何估值。在这一篇中,我们将通过财务数据的分解,来对比一下代表性的上市保险股。

标的选择

在A股中,保险公司的数量并不多,主要的代表性公司有如下五家:

  • 中国平安:综合保险良人唯一的宝贵集团,国内最具代表性的保险公司;
  • 中国人寿:国内最大的寿险公司;
  • 中国太保:国内排名前三的寿险和财险公司;
  • 新华保险:国内排名前十的寿险公司;
  • 中国人保:国内最大的财险公司。

截止2019年3月8日,它们的最新市值如下图:

保险股的总市值(单位:亿元)

资产结构

我们先来看看总资产规模:前三位的是中国平安(64930.80亿元),中国人寿黄晓彤(28975.90亿元)和中国太保(11712.20亿元)。

保险股的总资产(叶七七单位:亿元)

根据保险公司的业务模式,我们将主要的doubles~刑警二人组资产科目做了简要的归并:

  • 现金类:包括“货币资金”,“定期存款”和“存出资本保证金”;
  • 应收类:包括“应收保费”,“应收分保账款”,“应收代位追偿款”,“应收分保未到期责任准备金”,“应收分保未决赔款准备金”,“应收分保寿险责亚洲塑化原料实时报价任准备金”和“应收分保长期健康险责任准备金”;
  • 短期投资类:包括“拆出资金”,“交易性金融资产”,“应收利息”,“买入返售金融资产”,“可供出售金融资产”,“持有至到期投资”和“保户质押贷款”;
  • 长期投资类:包括“长期股权投资”,“投黑函之舞资性房地产”,“固定资产”,“无形资产”和“递延所得税资产”;
  • 其他类:包括“衍生金融资产”,“独立账户资产”和“其他秦王川城市湿地公园资产”。

合并之后,我们通过各家保险的资产构成,还是能够看出显著的区别的。

保险股的资产构成

总体来说,保险股的资产构成还是相仿的,主要是现金类和短期投资类资产。其中,新华保险的现金类资产比例偏低,而中国人保的应收类和长期投资类资产比例偏高。

负债结构

类似的,我们来看看上市公司的负债规模,容易看出资产规模大的保险公司负债也大。前三名和总资产规模前三是一样的,分别是中国平安(59051.60亿元),中hdtube国人寿(25722.80亿元)和中国太保(10301.00亿元)。

保险股的总负债(单位:亿元)

我们再来看看负债结构,根据保险公司的业务模式做出如下的归并:

  • 客户负债类:包括“预收保费”和“保户储金及投资款”;
  • 短期负债类:包括“短期借款”,“拆入资金”,“交易性金融资产”和“卖出回购金融资产款”;
  • 长期负债类:包括“长期借款”和“应付债券”;
  • 准备金类:包括“应付赔付款”,“应付保单红利”,“未到期责任准备金”,“未决赔款准备金”,“寿险责任准备金”和“长期健康险责任准备金”;
  • 应付类:包括“应付手续费及佣金”,“应付职工薪酬”,“应交税费”和“应付分保账款”;
  • 其他类:包括“递延所得税资产”,“衍生金融资产”,“独立账户负债”和“其他负债”。

保险股的负债构成

容易看出,保险公司的负债结构中最大的部分就是准备金类,用于傍组词,好莱坞,抹茶客户未来的保险赔付。中国平安的负债结构与其他公司有着显著的区别,很有可能是2017年年报采用了不同的准备金科目归类所致,并不实际代表有这么大的区别。

权益结构

我们把股东权益按照来源进行归并:

  • 来自股东:包括“实收资本(或股本)”和“资本公积”;
  • 来自利润:包括“其他综合收益”,“未分配利润”和“盈余公积”;
  • 准备金:包括“一般风险准备”。

保险股的权益构成

容易看出,保险股的股东权益主要由利润构成,来自股东投入的占比并不高,显示了保险行业的高利润同性女。

与此同时,我们将保险股的财务杠杆比率(总资产/净资产)进行叠加,容易看出保险股的杠杆比率在5倍到12倍之间,新华保险最高为11.15倍,中国人保最低为5.31倍。

利润结构

我们再来看看保险股的利润构成:

  • 已赚保费:“保费收入”减去“分出保费”和“提取未到期责任准备金”后的数值;保费收入的确认,一般寿险合同是在收款时农村悍媳生效的,而财险合同一般是在签单时生效的;
  • 投资收益:包括“公允价值变动收益”和“投资收益”;
  • 其他收益:包括“汇兑收益”,“资产处置收益”,“其他收益”和“其他业务收入”。其安极加速器中ox163,保险公司的“其他业务收入”主要是指劳务收入(比如代理其他保险公司办理保险业务取得的手续费收入等)和管理费收入(比如非传统寿险产品(投连险/万能险)中保险公司通过为客户独立账户进行资产管理而收取的管理费等)。

保险股的利润构成

从利润结构来看,保险公司主要通过赚取保费来获得收益(死差益),此外投资收益的贡献也不容忽视。容易看出,主营财险的中国人保主要靠赚取保费,而经营寿险的其他几家公司则由于浮存金的大量存在,可以通过有效的资产管理获取更多的投资收益(利差益)。

此外,我们补充了费用占比指标:

费用占比 = 业务及管理费用 / 营业收入

可以看出,中国人寿的成本控制能力最好(费用占比5.77%),而中国平安最差(费用占比15.68%),这可能和中国平安业务多元化有关,比如它的金融科技和医疗科技业务需要更多的研发投入,从而拉高了管理费用。

总结

我们将前四篇的理论部分应用于代表性上保险公司的2017年年报,系统性的对比了它们的资产结构、负债结构、权益结构和利润结构。这些数据揭示了绝对丽奴表面上看起来相似的保险公司,其背后有着显著的资产负债差异,这背后是各家保险公司不同的业务模式侧重和相应的管理效率。

总结起来,我们有如下几点观察:

  • 资产结构:大头是短期投资,现金类做补充。蜜桃汇
  • 负债结构:主要是各种偿付准备金(占了8层左右),少量为客户负债。
  • 权益结构:利润是大头,股本做补充。财务杠杆在8倍左右。
  • 利润结构:主要靠保费(死差益),投资收益(利差益)做补充;费用占比差异较大(6%-16%,均值11%)。

最后,我们通过中国平安的历史财务数据,来观察保险行业的演变和特点。赵得三

中国平安的历史演化

从我老婆未成年2007年开始,中国平安持续提升财胸毛之歌务杠杆比率,从2007年的不到6倍提升到2013年的14倍,2014年开始下降到11倍,近年来稳定在11倍的水平。从利润结构来看,死差益始终占据超过收入的半数,股市走喜兰妮牛的年份利差益占比兽人之肖墨明显提升(比如超过20%的2007年,2009年和2015年),而费用占比一直在10%-20%之间波动。

致谢

在保险行业的学习过程中,得到了很多非银研究员的帮助,比如安信证券的赵湘怀、海通证券的孙婷、国泰君安的刘欣琦等,在此一并致谢。